【跨境并购】从多方面解决跨国并购融资问题

随着我国民营企业规模和实力的不断扩大，越来越多的民营企业开始放眼海外。同时，在“一带一路”战略规划下，民营企业主导海外并购市场的趋势越来越明显。2016年，交易量达到上年的3倍，市场交易量***达到国有企业总交易量的2倍左右。虽然参与海外并购的民营企业大多属于实力较强的企业，且大多是行业内的领军企业，但海外并购所需的巨额资金仍是首要问题，面临“民营企业融资难，民营企业海外融资更为困难”。民营企业在海外并购时，企业自身积累的资金明显不足，融资问题正成为制约民营企业海外并购的瓶颈问题。

目前，民营企业海外并购融资主要面临四个问题：一是融资方式以内部融资为主，有诸多限制；二是大部分资金来自中国，没有实现资金来源**化；三是倾向于采用传统融资方式，风险较小控制能力。一般来说，目前民营企业并购融资模式过于单一，而发达**的并购融资模式非常多样化，除此之外，贷款、股票、可转换债券、权证、杠杆收购等方式也被广泛采用。此外，企业可以根据自身的实际情况，设计出适合自己的定制并购融资方案。相比之下，我国民营企业融资渠道单一，直接导致融资成本上升，进一步加剧了后期融资风险。资本市场是企业在并购中快速获取大量资本的重要外部平台，融资方式的多样化和融资成本的降低有赖于资本市场的发展和成熟。与西方**相比，我国资本市场不发达，企业融资方式有限。企业融资多为银行贷款，通过多种融资渠道不易降低融资成本。而且，由于我国资本市场发展不成熟，投行等中介机构未能充分发挥作用，融资过程相对复杂，在一定程度上也提高了融资成本和风险。此外，能够为企业海外并购提供高质服务的中介机构并不多，投行参与较少也是短板之一，这使得企业难以对并购目标企业的价值做出准确判断。

解决海外并购融资问题，必须从以下两个方面练就基本功：

一方面，我们应该利用自己的实力寻找战略投资者。

民营企业作为海外并购的主要融资主体，其内部条件是决定融资成败的主导因素。一是融资能力。从内部看，主要取决于企业能够获得的自有资本水平和相关的税收、折旧政策。一般来说，内部融资资金成本相对较低。但受企业自身盈利水平的限制，过度使用内源性融资会给企业带来较大的流动性风险。

因此，除了提高自身的内部融资能力，建立现代企业制度，努力提升品牌美誉度外，学会运用外力也是一个非常重要的问题。现阶段，民营企业的海外并购大多是由单一企业独立完成的，这直接加大了企业的融资压力，并伴随着金融风险的加剧。因此，民营企业需要积极寻找合适的跨国战略合作投资者，通过与海外企业的战略联盟完成对目标企业的并购，从而降低企业的资金压力，分散并购风险。这种联盟与合作是双赢的，企业可以从中积累与海外公司合作的经验，通过结成战略联盟共同完成并购，实现企业的战略发展。例如，中国化工集团公司下属的蓝星集团成功引进黑石集团作为战略投资者，而黑石投资6亿美元收购蓝星集团2%的股权。黑石对化学工业非常熟悉。了解该行业的收购和合资机会，已成为蓝星集团迈向**化道路的重要支撑力量。同时，在引进黑石之后，蓝星已经成为一家具有**背景的公司，在一定程度上也可以规避政治风险。

另一方面，解决海外并购融资问题应从防范融资风险入手。

对于许多企业来说，海外并购所需的外部资金数额很大。一些企业为了在短期内迅速获得资金，容易忽视企业的财务风险，终没有达到提速的愿望。事实上，并购的融资风险控制是并购活动终成功的关键。在并购活动的背景下，融资风险具体是指企业能否按时足额筹集资金，融资渠道是否畅通，因此并购的融资风险控制非常重要。与国内企业的并购活动相比，海外并购活动面临的融资风险更加复杂多变。例如，在一个政治不稳定的**，收购一家公司的融资风险远高于一个政治稳定的**。银行和其他金融机构要求更高的利率和风险回报。毕竟，其他**的银行担心他们的投资无法收回。

具体来说，一般企业海外并购的融资风险主要包括并购企业资本结构不合理、企业过度负债管理、金融融资条件恶化、汇率波动、**税收形势变化等融资安排和融资结构，因为跨国并购需要大量的资金。一旦融资滞后，并购计划就会失败。另一方面，如果融资结构以股权为中心，管理不善会损害企业形象；如果以债务资本为核心，将承担沉重的偿债负担。确定融资结构应遵循资本成本***、风险小的原则。保持自有资本、债务资本和股权资本在并购融资结构中的比重。企业在选择融资方式时，应在综合考虑融资成本、风险程度和资本结构的基础上，采取先内后外、先简单后复杂、先快后慢的融资原则。

由于我国资本市场的落后和不成熟，从事海外并购的企业无法在国内外市场发行股票和债券筹集资金，这已成为我国企业海外并购的一大障碍，企业海外并购融资也面临诸多障碍。在积极探索国内外各种融资渠道的同时，企业可以通过创新融资方式来完成海外并购行为。随着多层次资本市场体系和融资体系的完善，未来有望突破**立法层面的政策壁垒限制，让更多种类的社会资本进入海外并购融资领域